6月20日，上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)升至13.4440%的歷史新高，降準(zhǔn)之呼聲不絕于耳，但中國(guó)央行仍不為所動(dòng)，成為股市暴跌的導(dǎo)火索。其實(shí)，進(jìn)入6月以來(lái)，中國(guó)股市一直在跌，就在6月，上證綜指下跌了14%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟怎么了？恰好，本刊公布財(cái)富中國(guó)500強(qiáng)，我們對(duì)中美兩國(guó)500強(qiáng)進(jìn)行了一些簡(jiǎn)單的比較，希望借此能洞悉一點(diǎn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的奧秘。

　　首先，中國(guó)金融業(yè)尤其是銀行業(yè)的利潤(rùn)占上市公司總利潤(rùn)近50%的事實(shí)引起了廣泛關(guān)注。我們統(tǒng)計(jì)了過(guò)去三年中國(guó)500強(qiáng)金融業(yè)的利潤(rùn)情況，結(jié)果是，2010年至2012年，金融業(yè)的利潤(rùn)占中國(guó)500強(qiáng)總利潤(rùn)的比例分別是41.3%、45.2%和50.2%，也就是說(shuō)連年上升。

　　而財(cái)富美國(guó)500強(qiáng)2011年和2012年的這個(gè)比例分別僅為17.4%和23.7%。

　　之所以波動(dòng)如此之大是因?yàn)榉坷篮头康孛涝?011年出現(xiàn)了巨額虧損，剔除掉這兩個(gè)虧損大戶，金融業(yè)利潤(rùn)占比上升為20.1%。話說(shuō)回來(lái)，金融業(yè)因?yàn)楦吒軛U經(jīng)營(yíng)，本來(lái)就是一個(gè)波動(dòng)比較大的行業(yè)?，F(xiàn)在尚不清楚，中國(guó)目前金融業(yè)利潤(rùn)占比如此高只是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的必然階段，還是意味著累積了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，是中國(guó)企業(yè)的杠桿率問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題很有爭(zhēng)議。野村證券兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家近期發(fā)布《中國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)正在升級(jí)》的研究報(bào)告，指出中國(guó)的杠桿水平目前已經(jīng)達(dá)到自1978年數(shù)據(jù)公布以來(lái)的歷史最高，“以DCG(國(guó)內(nèi)信貸占GDP比重)比率衡量的杠桿水平已經(jīng)從2008年的121%迅速上升至2012年的155%。

　　之后以社會(huì)融資總量，衡量了涵蓋部分影子體系的‘社會(huì)融資總量/GDP’，從2008年的145%上升至2012年的207%。”但中國(guó)地產(chǎn)界著名的意見(jiàn)領(lǐng)袖任志強(qiáng)(微博)先生不認(rèn)同野村證券的主要觀點(diǎn)，他說(shuō)：“我知道企業(yè)的杠桿率很低，尤其是房地產(chǎn)企業(yè)。”經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)整理，我們發(fā)現(xiàn)財(cái)富中國(guó)500強(qiáng)公司總體的杠桿率(以總資產(chǎn)除以凈資產(chǎn))2010至2012年分別為7.49、7.22和7.82，而財(cái)富美國(guó)500強(qiáng)2011年和2012年的相應(yīng)比率則為6.01和5.88。顯然，中國(guó)500強(qiáng)的杠桿率高于美國(guó)。

　　當(dāng)然，有人會(huì)有不同意見(jiàn)，他們會(huì)爭(zhēng)辯說(shuō)中國(guó)金融業(yè)占比太高所以拉高了總體的杠桿率。而如果剔除掉金融企業(yè)，2010年至2012年中國(guó)500強(qiáng)的杠桿率則分別為2.71、2.60和2.95，美國(guó)2011年和2012年則分別為2.85和2.96。因此，美國(guó)的非金融公司的杠桿率實(shí)際上稍高于中國(guó)，任志強(qiáng)先生的觀點(diǎn)似乎有理。

　　但是，我們要注意，美國(guó)非金融企業(yè)涉及金融業(yè)務(wù)的不少，比如通用汽車的杠桿率也高達(dá)4.12。而且很多美國(guó)公司不斷地回購(gòu)股票，以推高權(quán)益回報(bào)率(ROE)，同時(shí)也是為股東避稅。IBM是一個(gè)典型的例子，以我們的簡(jiǎn)易方法計(jì)算出它的杠桿率高達(dá)6.32，因?yàn)楣蓶|權(quán)益較低，IBM的ROE竟然高達(dá)85%?？梢杂脕?lái)對(duì)比的是，財(cái)富中國(guó)500強(qiáng)上，2012年ROE最高的公司海信科龍電器股份有限公司也只有47%。

　　最后，我們很難有什么結(jié)論，因?yàn)橹忻捞幱诓煌慕?jīng)濟(jì)發(fā)展階段，而且兩國(guó)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境也很不一樣，但是，兩國(guó)財(cái)富500強(qiáng)公司的對(duì)比或許仍可給我們一些啟發(fā)。