監管部門關于住房公積金入市的最新表態，在給市場帶來利好的同時，也引發了公積金進入股市是否安全的爭議。接受《經濟參考報》記者采訪的專家表示，公積金的保值增值迫在眉睫，但是否要現在進入股票市場仍然需要研究，此外還存在不少制度上的障礙。

　　動向

　　公積金管理條例修訂接近尾聲

　　受到證監會有關住房公積金入市的利好消息的刺激，上證綜指27日小幅收高，重返2300點。《經濟參考報》記者從住房和城鄉建設部政策研究中心了解到，現階段公積金管理條例修訂工作框架大體已經完成，其類似于社保基金，仍由地方進行管理。與此同時，中央層面將對允許公積金投資的方向以及項目產品進行規定。據了解，此前修訂的條例更注重資金的安全性，規避風險。因此，這次修訂增加了公積金的增值屬性，逐步擴大公積金所有人使用公積金的范圍。

　　稍早之前，證監會有關負責人表示，全國住房公積金入市的相關研究準備工作已經啟動，證監會將積極配合有關部門盡快推動《住房公積金管理條例》的修訂，將配合有關部門完善養老金發展和投資運營相關制度，推動養老金的專業化、市場化投資運營。實際上，自擔任證監會主席以來，郭樹清就曾多次強調要引入長期資金，而住房公積金就是一個重要的對象。在2012年10月份，郭樹清曾撰文稱，證監會與住房和城鄉建設部共同研究改進住房公積金的管理和投資運營，取得了實質性進展。

　　現行的《住房公積金管理條例》規定，住房公積金的管理實行住房公積金管理委員會決策、住房公積金管理中心運作、銀行專戶存儲、財政監督的原則。要求住房公積金不能用于與個人住房消費無關的領域，以確保住房公積金安全。住房公積金只能通過發放住房公積金個人住房貸款、國債投資、銀行存款三種方式實現增值收益。

　　以南京市為例，公開資料顯示，2 0 1 1年南京市住房公積金余額301.19億元，實現增值收益1.85億元，其收益率僅為0.6%，同時跑輸了通脹和銀行存款。截至2011年末，福建省直住房公積金余額77億元，全年收入2 .80億元，其中存款利息收入為6189.24萬元，委托貸款利息收入1 6 5 8 3 .2 0萬元，國債利息收入5180.01萬元。除去支付職工利息等1 .98億元后，全年實現增值收益8140.08萬元，收益率僅為1.05%。

　　數據顯示，截至2011年底，全國住房公積金余額總計為2 .1萬億元。有分析人士估算稱，住房公積金有收支滾動需要，扣除滾動資金，其龐大余額中的固定結余有大約5000億元規模，如果放開投資渠道，這部分固定資金可能成為未來的首批入市資金。

　　爭議

　　公積金入市安全難測

　　盡管就敏感性而言，住房公積金要弱于養老金，但證監會此言一出，還是引發了激烈的爭論。有專家認為，在負利率長期存在的情況，受制于投資渠道的狹窄，住房公積金正在承受著日益貶值的風險，因此應當盡快開辟多元化的投資渠道，實現保值增值。但也有專家認為，考慮到這部分資金的風險承受能力較低，對于住房公積金入市，應當格外謹慎。

　　“現在住房公積金的投資范圍過于狹窄，只能投資于國債和儲蓄，現在利率市場化之后，怎么能夠實現保值增值呢？”海通證券首席經濟學家李迅雷對《經濟參考報》記者表示，為了能夠跑贏現在的通脹，一定要給予公積金投資多渠道的選擇。他表示，從股票市場來看，短期雖然有波動的風險，但從長期來看，這種風險還是能夠避免的。

　　“長期以來，有一種不正確的觀點，就是股市風險很大，但在我看來，儲蓄存款的風險要更大。”李迅雷解釋道，在負利率長期存在的情況下，我們參照的指標一直是C PI，但實際上C PI的指標是失真的，按照他的估計，這個指標乘上3以后才是實際的通脹水平。在這種情況下，存款實際上要每年跑輸通脹6個百分點左右，十年下來，恐怕虧損程度要超過一半。他表示，政府部門、企業、國資管理部門有一種錯誤的觀念，即認為這是養命錢，不能虧，但實際上由于我們的參照系(C PI)有很大的問題，無論是同居民的實際感受還是貨幣的發行速度相比，通脹都是被嚴重低估的。在這種情況下要實現保值增值，不僅要跑贏C PI，還要跑贏貨幣實際貶值速度。“買股票還有跑贏的可能，如果買國債或者存銀行則注定是跑輸的。”李迅雷說。

　　李迅雷表示，投資股票當然有風險，因此應當進行嚴格的風險管理，通過多種工具進行風險對沖和分散，這樣才是一個現代的保值增值理念。在具體的投資方式上，則可以參照社保基金的模式，委托給專業的投資機構進行投資。

　　經濟學家韓志國則對《經濟參考報》記者表示，對于住房公積金入市要格外慎重，誰都不能輕易拍這個板。在他看來，短期內，實現入市的可能性并不大。韓志國表示，即使住房公積金將來入市，對于股民而言，恐怕也未必是好事。韓志國表示，去年股民幾乎全部虧損，全國社保基金卻實現了盈利，這并不意味著其管理者有多高明，而實際上是沾了政策市的光。在韓志國看來，在長期經濟增速放緩的條件下，中國股市在未來很長一段時間內都沒有可能實現牛市，因此公積金入市的風險顯而易見。

　　中央財經大學社會保障系主任、中國社會保障研究中心主任褚福靈則對記者表示，實現公積金的保值增值是目標，但公積金對于風險的忍耐力是有限的，和個人炒股不一樣。他認為，應當認真研究如何進一步實現公積金的保值增值，實現安全和增值的結合，但這并不意味著一定要拿公積金去買股票。

　　有業內人士質疑稱，雖然自2011年以來監管部門圍繞A股進行了多項制度改革，但從目前的情況來看，包括新股發行在內的多項制度仍然處在改革的進程當中，整個資本市場還沒有產生實質性的變化，依然是一個“重融資、輕投資”的市場，市場的投資價值也遠沒有顯現，在這種情況下力推公積金入市，并不是特別適合。

　　障礙

　　入市多重難題待破

　　實際上，據《經濟參考報》記者了解，無論是從制度上還是實際運行上，住房公積金的入市都存在多重障礙。

　　華泰證券認為，住房公積金配置股市存在多重障礙。一方面是制度障礙，現有《住房公積金管理條例》隱含住房公積金僅能配置銀行存款，經“住房公積金管理委員會批準”可以購買國債，因此住房公積金配置權益類資產須在相關制度修改后。另一方面，集中管理難度大，養老金已在31個省及新疆建設兵團實現省級統籌，住房公積金統籌層次更低，集中委托投資操作難度大，參照養老金委托社保投資進度，住房公積金委托投資過程將更為漫長。另外，住房公積金入市，還需要破除地方利益，取得地方的支持。

　　而在機構設置上，目前在住房公積金的管理上，住房公積金管理中心既沒有資本金、也沒有金融牌照，在這種情況下，讓龐大的住房公積金進入市場，由誰來承擔投資決策的重任，由誰來負責選擇管理人，由誰來進行監督，都是懸而未決的難題。

　　中國社會科學院經濟所研究員汪麗娜對記者表示，現階段公積金的沉淀資金形成的原因是使用范圍較窄，且使用難度較大，在公積金入市后對此的改觀并不會很大。另外，近期已出現部分城市公積金吃緊，降低公積金貸款上限的現象。因此，也需要研究解決公積金入市后怎樣退出的問題，需保證不影響公積金所有者的使用。