全球股市表現不盡如人意，離岸人民幣兌美元價格(CNH)在春節假期(2月8日-2月13日)卻逆勢飆升，累計升值近700個基點。

　　據中國外匯交易中心數據，節前美元兌人民幣境內即期(CNY)收報6.5755。這意味著，目前境內外人民幣匯率價差倒掛達669個基點。

　　分析人士認為，此次反彈主要是因為事件性因素促使，雖然仍可能持續一段時間，但不能說人民幣貶值壓力已經消除。目前離岸人民幣匯率波動主要受美元指數走勢影響，基本反映了市場預期變化情況，近期料將保持相對穩定。如果CNH能帶動CNY反彈，降準的概率將會上升。不過，對資本外流的擔憂縮窄了貨幣政策的寬松空間。

　　市場因素致CNH反彈

　　年前有分析人士預計，在離岸市場缺乏中間價指導的情況下，春節期間將出現新一輪可觀的人民幣賣盤機會。不過，做空力量并未有所動作，反而是多方力量出于避險情緒考慮，推動離岸人民幣“八連漲”。

　　民生銀行首席研究員溫彬認為，美聯儲主席耶倫近日在國會證詞中傳遞對美國經濟潛在風險上升的擔心，并重申加息路徑取決于經濟數據。市場預期美聯儲在短期內進一步加息的可能性不大，導致美元指數下跌，離岸人民幣趁勢反彈。

　　“具體而言，CNH的大幅回升的背景是春節期間全球避險情緒上升、美元大幅回落、黃金及避險貨幣走強；而人民幣境內CNY定價是參考一籃子貨幣，在美元貶值、日元歐元升值，且美元在一籃子貨幣中占據重要權重情況下，CNY存在反彈需求，但因CNY春節期間暫停交易，CNH將臨時反映人民幣在岸價格預期。”廣發證券首席經濟學家劉煜輝稱。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，在美元貶值背景下，人民幣前期貶值幅度較大，反彈幅度就會大一些。但連平稱，此次反彈由事件性因素促使，雖然仍可能持續一段時間，但不能說人民幣貶值壓力已消除。

　　此前亦有報道稱，春節期間人民幣走強不排除央行順勢在離岸市場小規模干預，以加強市場對人民幣的信心。對此，劉煜輝表示，“選擇春節期間干預，時點會較平時更為理想。但在經歷央行去年9月、今年1月的兩次強干預后，由國際投資者交易形成的離岸人民幣市場交易規模已經比之前小很多，如果央行有明顯的入市干預動作，將導致離岸人民幣市場流動性收緊，資金拆借利率出現較大幅度的上升，而這一現象在春節期間并未出現，此輪離岸人民幣大幅回升還是市場因素導致。”

　　　CNH回升料難持續

　　隨著2月15日在岸人民幣市場開始交易，美元賣盤真實狀況也將顯現。民生證券銀行業分析師廖志明認為，CNH回升料難持續。“盡管美元指數短期內快速下跌，但美國經濟基本面并無大幅惡化，美聯儲繼續加息的概率依然較大，美元流動性收縮的大局面未改變，人民幣貶值預期也未大幅消退。”

　　溫彬則認為，2月份我國投資和消費等主要宏觀數據處于空檔期，宏觀經濟形勢對人民幣匯率的影響還有待觀察，目前離岸人民幣匯率變動主要受美元指數走勢影響，并基本反映市場預期變化情況，近期料將保持相對穩定。

　　劉煜輝也表示，短期內人民幣兌美元匯率將回到6.5附近，并保持平穩狀態，未來預期則與各經濟體狀況相關。國內經濟下行壓力加大，或美國經濟復蘇，或是歐洲央行加大量化寬松力度等，將改變短期內的平穩狀態。

　　降準概率上升

　　在經濟風險明顯上升的態勢下，全球經濟通縮預期加重。劉煜輝認為，我國央行將在繼續保持寬松狀態的基礎上，在貨幣政策方面根據全球經濟狀態作出一定調整。

　　“就降準可能性而言，全球經濟避險情緒上升，直接推動各國國債收益率大幅下滑，加上匯率短期趨穩，有利的降準時間、空間或已打開，利率水平亦大概率向下。”劉煜輝稱。

　　招行資產管理部高級分析師劉東亮則認為CNH回升能否持續仍需關注美元表現，并表示“如果CNH能帶動CNY反彈，那么央行進一步放松貨幣政策的壓力將有所緩和，降準降息的概率將會上升”。

　　廖志明則表示，離岸人民幣短暫性回升預計不會對現行貨幣政策造成較大影響，資本外流仍是貨幣當局需要防范的風險點。“若后續人民幣貶值預期減弱，境內貨幣政策有望更為寬松，以刺激經濟增長，但資本外流是當前制約貨幣政策寬松的主要因素，對資本外流的擔憂縮窄了貨幣政策的寬松空間。”

　　持同樣觀點的還有連平。他認為，境內貨幣政策變動還是要考慮外匯占款，如果未來外匯占款繼續減少，還會繼續調降存款準備金。“畢竟貨幣工具對匯率的影響作用都是間接的，此前利用準備金調節離岸人民幣匯率已發揮一定作用，離岸人民幣存量也較之前有所減少。”連平說，“這種情況下，應該不會再出臺新的舉措調節離岸人民幣匯率。”

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