因美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟降低了美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，美元隨之走軟，貴金屬多頭借機(jī)反彈。特別是黃金、白銀以外的其他貴金屬品種，如鈀金和鉑金漲幅尤為顯著，二者雙雙升至一年來新高。貴金屬對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息尤為敏感，因后者提升了持有貴金屬這種無計(jì)息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。

美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐反映了美國經(jīng)濟(jì)的好壞，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩意味著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭并不強(qiáng)勁，反之則反映了美國經(jīng)濟(jì)不斷向好。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，目前推升金價(jià)上漲的動(dòng)因是全球負(fù)利率環(huán)境下黃金資產(chǎn)成為市場(chǎng)資金競(jìng)相追逐的目標(biāo)。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息的目的是為了抑制通貨膨脹，防止經(jīng)濟(jì)過熱。從目前的情況看，全球經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)比較疲弱，這勢(shì)必會(huì)拖累美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，這從目前公布的美國GDP數(shù)據(jù)上已經(jīng)凸顯了該問題，就今年下半年而言，黃金價(jià)格仍有繼續(xù)上漲的動(dòng)力。

數(shù)據(jù)打架 美聯(lián)儲(chǔ)陷入“兩難”

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策常常以失業(yè)率與GDP數(shù)據(jù)為參考，但如今這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)令其陷入了兩難境地。

日前，美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐，新增就業(yè)人數(shù)25.5萬人，遠(yuǎn)高于預(yù)期的18萬人，同時(shí)6月非農(nóng)上修至29.2萬人，5月上修至2.4萬人，前兩個(gè)月新增就業(yè)人數(shù)共上修18萬人；勞動(dòng)參與率升0.1%至62.8，失業(yè)率持平于4.9%。

從該數(shù)據(jù)來看，近期非農(nóng)數(shù)據(jù)波動(dòng)加大,但近三個(gè)月的平均新增就業(yè)已經(jīng)升至19萬人,足以打消對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的任何疑慮。分行業(yè)看,7月就業(yè)形勢(shì)與6月總體類似,7月建筑業(yè)和運(yùn)輸業(yè)就業(yè)形勢(shì)好于6月。此外6月因?yàn)閂erizon罷工結(jié)束的關(guān)系,信息業(yè)4.2萬罷工職員復(fù)工。除去這部分人,7月新增就業(yè)甚至略高于6月。

華麗的非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)加息有所提振，但當(dāng)前期貨市場(chǎng)對(duì)9月加息的判斷仍僅有26%。有意思的是，二季度美國GDP環(huán)比年化初值僅錄得1.2%，不及預(yù)期,而非農(nóng)數(shù)據(jù)卻超預(yù)期，數(shù)據(jù)“打架”，兩數(shù)據(jù)背離也令美聯(lián)儲(chǔ)陷入了兩難?

分析人士指出，就業(yè)往往是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的滯后指標(biāo),是前期美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭的追認(rèn)，而GDP顯然是同步指標(biāo)，二季度美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)主要是投資分項(xiàng)表現(xiàn)最差，拖累增速2.5個(gè)百分點(diǎn)，而投資之中又是私人存貨變動(dòng)一項(xiàng)最差，拖累增速1.7個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)際上存貨變動(dòng)往往滯后于經(jīng)濟(jì)景氣的變化，美國制造業(yè)PMI已從年初低位回升，這意味著從庫存周期的角度看，未來私人存貨變動(dòng)應(yīng)出現(xiàn)回升，對(duì)GDP數(shù)據(jù)和聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏形成支撐。

強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告之后，有“賽非農(nóng)”之稱的就業(yè)市場(chǎng)狀況指數(shù)（LMCI）回升速度創(chuàng)下2015年12月來最快，進(jìn)一步凸顯美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。但好景不長(zhǎng)的是，接下來美元指數(shù)又將美國經(jīng)濟(jì)的“景氣度”拉下來，數(shù)據(jù)顯示，截至8月10日，美元指數(shù)已經(jīng)跌破96點(diǎn)。

金大師研究所主管王琎青指出，美元指數(shù)的表現(xiàn)反映了目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的不確定性，雖然美國7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)表現(xiàn)非常靚麗，但是美指卻未能延續(xù)漲勢(shì)，而是繼續(xù)維持震蕩走勢(shì)，并且近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話表達(dá)出了傾向于偏鴿派的講話。貴金屬與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性目前看還沒有出現(xiàn)改變。

美加息預(yù)期存較大分歧

業(yè)內(nèi)人士表示，從近期美元走勢(shì)來看，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期存在較大的分歧。

寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，從美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，短期美國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)相對(duì)持穩(wěn)，尤其是美國個(gè)人消費(fèi)支出在一定程度上抵消了美國因庫存調(diào)整導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下行壓力。而非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)相對(duì)樂觀。不過，鑒于全球金融市場(chǎng)依舊脆弱，以及美國本身勞動(dòng)生產(chǎn)率持續(xù)回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐相對(duì)謹(jǐn)慎，因此美元短期尚沒有走出趨勢(shì)性方向。

8月10日，芝商所FedWatch根據(jù)美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示，9月份加息概率只有9%，12月份加息概率為36%。程小勇認(rèn)為，貴金屬和美元短期的負(fù)相關(guān)關(guān)系不會(huì)明顯，貴金屬很大可能也呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。

黃金受追捧

近日美國公布疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期下降，導(dǎo)致美元走軟。黃金的同門兄弟——鉑金和鈀金漲至逾一年來新高。市場(chǎng)人士表示，主導(dǎo)金價(jià)漲勢(shì)的并非供需，而是避險(xiǎn)屬性。黃金在危機(jī)期間表現(xiàn)出區(qū)別于其他信用資產(chǎn)的避險(xiǎn)屬性，是名副其實(shí)的“王者”。

從2007年以來，全球經(jīng)歷了次貸危機(jī)、歐債危機(jī)、利比亞局勢(shì)動(dòng)蕩等多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件，可以觀察到凡是涉及國際紛爭(zhēng)、國際貿(mào)易、境外支付、對(duì)外通商等跨區(qū)域、跨市場(chǎng)行為時(shí)，黃金就顯現(xiàn)出天然的跨地區(qū)流動(dòng)優(yōu)勢(shì)，并且無可爭(zhēng)議地承擔(dān)了共同貨幣的職能。

而從金價(jià)表現(xiàn)看，其從2007年年初的639.75美元/盎司，反彈至2008年3月17日的高點(diǎn)1011.25美元/盎司，并在2011年9月6日創(chuàng)出了1895美元/盎司的歷史高點(diǎn)。金價(jià)的劇烈波動(dòng)無疑跟經(jīng)濟(jì)危機(jī)及地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)的演化密切相關(guān)。

在短暫暴跌后，貴金屬重拾上漲勢(shì)頭。分析人士稱，這是受到美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱的支撐。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期雖有所改善，但仍未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)加息的目標(biāo)位，再加之全球負(fù)利率政策越演越烈，黃金仍是投資組合中不可或缺的選項(xiàng)。

目前推升金價(jià)上漲的動(dòng)因是全球負(fù)利率環(huán)境下黃金資產(chǎn)成為市場(chǎng)資金競(jìng)相追逐的目標(biāo)。王琎青表示，從目前的情況下，全球經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)比較疲弱，這勢(shì)必會(huì)拖累美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，這從目前公布的美國GDP數(shù)據(jù)上已經(jīng)凸顯了該問題。起碼就今年下半年而言，黃金仍有繼續(xù)上漲的動(dòng)力，1400-1500美元仍有機(jī)會(huì)可以看到，至于明年，就只能看美國經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)了。

瑞銀集團(tuán)(UBS)8月10日撰文指出，強(qiáng)勁美國數(shù)據(jù)令黃金承壓，并給近期美元多頭帶來壓力。CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，8月2日當(dāng)周投機(jī)客增持黃金多頭頭寸至紀(jì)錄水平的96%。有趣的是，部分漲幅被一個(gè)月以來空頭首次增持頭寸所抵消。上周五公布的非農(nóng)報(bào)告高于預(yù)期，可能吸引了一部分額外空頭。同時(shí)，該行認(rèn)為，黃金近期內(nèi)面臨的挑戰(zhàn)在于美元走強(qiáng)以及近期強(qiáng)勁美國數(shù)據(jù)導(dǎo)致市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)。

但是，硬幣也有相反的一面。全球鼎鼎大名的基金管理公司——百達(dá)資產(chǎn)管理8月10日表示，今年黃金開局可謂“金光閃閃”，但其好日子可能很快就要到頭了，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)（FED）到2017年底可能加息三次，這意味著金價(jià)自當(dāng)前近兩年高點(diǎn)進(jìn)一步反彈的空間非常有限。記者 官平

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