里約奧運會結束一個月后，首屆電子競技奧運會將在巴西舉行?！半娮痈偧际求w育+社交+游戲的產物?！碧祜L證券分析師文浩指出，電競依托于游戲產業，融合了“泛娛樂”與“大體育”的行業屬性。電競將游戲、社交、體育這些A股市場熱詞集于一身，眾多公司將收購對象瞄準電競標的。在此背景下，電競資產并購標的估值普遍較高，在行業發展仍處于初級階段的情況下，高估值并購帶來較大風險，并引發監管部門的關注。

首屆電競奧運會將舉行

首屆電競奧運會參加國家包括巴西、加拿大、美國與英國等，作為電競競技強國的中國并沒有參與。比賽項目包括英雄聯盟、Dota2和使命召喚等。

英雄聯盟、Dota2和使命召喚是風靡全球的游戲。艾瑞咨詢分析師指出，俠義的電競主要指游戲，廣義方面則指利用電子設備作為運動器械進行的、人與人之間的智力對抗運動，涉及體育+社交+游戲等方面。

在電子競技產業鏈中，主要包括競賽事、廣告、衍生產品、電競俱樂部及選手、直播平臺及主播等環節。

政策方面，“關于印發促進消費帶動轉型升級行動方案的通知”今年4月發布，提出開展電子競技游戲游藝賽事活動，加強組織協調和監督管理，在做好知識產權保護和對青少年引導的前提下，以企業為主體，舉辦全國性或國際性電子競技游戲游藝賽事活動。

3月19日，國家體育總局宣布成立中國移動電競產業聯盟，并表示2015年國內電競市場整體規模達270億元。4月18日，國家體育總局體育信息中心聯手大唐電信主辦首屆全國移動電子競技大賽（CMEG）。

根據艾瑞咨詢統計數據，2014年全球約有2.05億電競游戲用戶，中國用戶規模約為0.73億人，占35.61%，排名世界第一。預計2014年至2018年國內電競游戲用戶規模（傳統PC端電競）年均增速達28.5%，行業發展潛力巨大。2014年中國電子競技整體市場規模達到226.3億元。其中，電競游戲用戶付費216.3億元，電競賽事收入近1.3億元，俱樂部、直播平臺等衍生收入達8.7億元。

上市公司積極入場

誘人的市場前景引來各方資本追逐，尤其是互聯網企業巨頭。

繼投資斗魚后，騰訊在3月25日舉行的UP大會上宣布進入移動電競領域，并投資拍攝電影《電競狂潮》。3月30日，阿里宣布推出電競平臺，并投資1億元舉辦WESG賽事。

眾多A股公司通過收購進入電競領域。以國旅聯合為例，公司擬以發行股份及支付現金方式購買新線中視100%股權，交易作價4億元。

新線中視成立初期主要致力于游戲行業策略創意服務，2015年9月后新增游戲行業互聯網廣告投放業務，目前業務集中在游戲領域，與完美世界、網易、騰訊等游戲廠商或廣告代理商建立穩定的合作關系。2015年，其營業收入為4330萬元，凈利潤為778萬元，同比分別增長525.9%、438.94%。

中信證券分析師指出，國旅聯合此前公告已獲得電競嘉年華2016年-2018年承辦權，并與小蔥文化全權負責相關活動的策劃、統籌和推廣。結合來看，此次收購可看作是公司圍繞電競產業的資源布局，后續在電競領域的內容投放、商業開發等方面雙方有望發揮協同效應，獲得較大成長空間。

根據天風證券分析師文浩梳理的資料，涉足電競產業的A股公司主要包括從事賽事運營的順網科技、浙報傳媒；直播媒體公司有雛鷹農牧、奧飛娛樂、掌趣科技和游久游戲；參與內容制作的公司有新文化、東方明珠、萬家文化和天音控股。此外，分眾傳媒和樂視網等通過媒體流量屬性切入電競領域。

監管機構密切關注

電競依托于游戲產業，融合了“泛娛樂”與“大體育”這些熱點行業屬性，因此電競公司并購標的估值普遍較高，并引發監管機構的關注。

以萬家文化為例，公司7月22日發布重大資產重組預案，擬收購隆麟網絡100%股權和快屏網絡100%股權。資料顯示，隆麟網絡主要從事電競經紀及其他電競商務運營業務，快屏網絡主要業務包括電競主播培養及經紀和其他電競商務運營。

8月9日晚間，萬家文化公告稱，收到上海證券交易所對公司交易預案信息披露問詢函。問詢函指出，本次交易，收購隆麟網絡100%股權和快屏網絡100%股權的凈資產分別為1665.27萬元、1558.36萬元，評估值分別為41400萬元、37000萬元，評估增值率分別為2386%和2274%，增值率較高。根據預案披露，標的資產估值增值較高的原因包括與知名主播簽約等。上交所要求公司補充披露：在對標的資產估值時如何根據主播視頻播放量測算其收入、成本以及每位主播對標的公司估值影響；并具體說明主播對標的估值的影響。

事實上，國旅聯合擬收購的新線中視估值同樣不低。本次交易采用收益法評估，新線中視股東全部權益價值為40067.69萬元，增值率2905.64%。

騰訊相關負責人表示，中國電子競技仍處于發展初級階段，需要去試錯與探索。由于行業發展過程中存在很多不確定性，高估值背后缺難以保證穩定的高成長，收購方可能面臨較大的風險。此前掌趣科技大舉收購游戲資產，由于標的公司業績不達標，形成了高額的商譽減值，影響了公司業績。記者 王榮

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