國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)昨日晚間在中國(guó)資本市場(chǎng)撂下一枚重磅炸彈：宣布將中國(guó)的長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)從“AA-”調(diào)降至“A+”，展望為穩(wěn)定。

　　根據(jù)惠譽(yù)官網(wǎng)資料，惠譽(yù)對(duì)主權(quán)政府及其在全球與國(guó)內(nèi)發(fā)行的債務(wù)進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)，主要包括長(zhǎng)期外國(guó)貨幣債務(wù)評(píng)級(jí)、短期外國(guó)貨幣債務(wù)評(píng)級(jí)、本國(guó)貨幣債務(wù)評(píng)級(jí)及主權(quán)上限評(píng)級(jí)。因此業(yè)內(nèi)人士大多認(rèn)為，惠譽(yù)昨晚調(diào)降了中國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)。

　　去年8月份美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)被標(biāo)普下調(diào)給資本市場(chǎng)造成的沖擊記憶猶在，不少市場(chǎng)人士也開始擔(dān)憂惠譽(yù)評(píng)級(jí)是否會(huì)傷及國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)？

　　對(duì)此，一家中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人昨日在接受早報(bào)記者采訪時(shí)表示，惠譽(yù)此次下調(diào)中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)不會(huì)改變中國(guó)股市、債市的大方向，“但接下來(lái)，還要關(guān)注標(biāo)普和穆迪會(huì)不會(huì)跟風(fēng)惠譽(yù)，一旦國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)沆瀣一氣，勢(shì)必對(duì)中國(guó)疲軟的資本市場(chǎng)造成沖擊。”

　　過(guò)去兩年頻頻告警

　　惠譽(yù)是在昨日傍晚發(fā)布的一份英文新聞稿中宣布下調(diào)中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)的。

　　惠譽(yù)稱，基于中國(guó)金融穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步增加、地方債務(wù)問(wèn)題在2012年再度恢復(fù)增長(zhǎng)、財(cái)政收入不穩(wěn)定及控制通脹能力等多方面考慮，所以決定下調(diào)中國(guó)的評(píng)級(jí)。

　　事實(shí)上，惠譽(yù)早在2011年4月起就開始警告下調(diào)中國(guó)長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)。惠譽(yù)當(dāng)時(shí)稱，中國(guó)信貸增速過(guò)快，房地產(chǎn)估值急劇上升，通貨膨脹壓力增加了宏觀金融穩(wěn)定性面臨的風(fēng)險(xiǎn)，也擴(kuò)大了由銀行業(yè)和地方政府產(chǎn)生的主權(quán)或有債務(wù)的規(guī)模，因此在確認(rèn)中國(guó)長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)為AA-時(shí)，將展望從穩(wěn)定下調(diào)為“負(fù)面”。

　　隨后，去年年中和去年年末，惠譽(yù)曾在多份報(bào)告及相關(guān)電話會(huì)議中表示，可能調(diào)降中國(guó)幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)。去年12月，中國(guó)外交部還曾公開對(duì)惠譽(yù)的警告回應(yīng)稱“中方希望有關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有‘更全面、更扎實(shí)、更準(zhǔn)確’的評(píng)估。”

　　今年1月份，惠譽(yù)再次公開警告，有60%的可能性下調(diào)中國(guó)長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)。

　　早報(bào)記者注意到，在昨日的報(bào)告中，惠譽(yù)除了調(diào)整長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)，并未對(duì)中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)的其他分項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整：中國(guó)償還長(zhǎng)期外幣債務(wù)評(píng)級(jí)仍為“A+”，中國(guó)償還短期外幣債務(wù)的評(píng)級(jí)為“F1”，中國(guó)的主權(quán)信用上限評(píng)級(jí)為“A+”。

　　中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)增加？

　　細(xì)觀惠譽(yù)給出的下調(diào)理由，“中國(guó)金融穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)開始增加”被列在最前端。

　　惠譽(yù)昨日稱，2009年以來(lái)信貸的增速明顯超過(guò)GDP的增速。在2009年底至2012年6月底之前，中國(guó)的實(shí)際信貸擴(kuò)張僅次于卡塔爾，是世界第二快。截至2012年底，中國(guó)針對(duì)私營(yíng)領(lǐng)域的銀行信貸存量相當(dāng)于GDP的135.7%，排在惠譽(yù)所評(píng)級(jí)的新興國(guó)家中的第三高。

　　此外，各種形式的影子銀行也成為惠譽(yù)的矛頭所在。

　　惠譽(yù)稱指出，中國(guó)包括各種形式影子銀行在內(nèi)的信貸規(guī)模可能在2012年底達(dá)到GDP的198%，明顯超過(guò)2008年底的125%。在截至2013年2月的12個(gè)月中，僅有55%的社會(huì)融資規(guī)模采用了銀行貸款的形式，低于2009年的76%。從金融穩(wěn)定性的角度來(lái)說(shuō)，銀行貸款之外的其他信貸形式也加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)此，上海一知名評(píng)級(jí)公司負(fù)責(zé)人昨日在接受早報(bào)記者采訪時(shí)表示：“從中國(guó)的貨幣增量角度下調(diào)評(píng)級(jí)尤其站不住腳。”

　　“目前，全球主要經(jīng)濟(jì)體包括美國(guó)和日本都在進(jìn)行量化寬松政策，而中國(guó)仍是通過(guò)財(cái)政實(shí)現(xiàn)貨幣的供給和擴(kuò)張，而且中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型過(guò)程中，尤其是現(xiàn)在城鎮(zhèn)化的發(fā)展，很多資產(chǎn)仍處于貨幣化的過(guò)程中，這不能構(gòu)成對(duì)中國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)增加的影響。”上述負(fù)責(zé)人分析稱。

　　中國(guó)政府債務(wù)之爭(zhēng)

　　地方政府債務(wù)問(wèn)題也是惠譽(yù)此番惠譽(yù)下調(diào)中國(guó)長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)的關(guān)鍵所在。

　　惠譽(yù)預(yù)計(jì)，截至2012年底，地方政府債務(wù)已達(dá)12.85萬(wàn)億元，相當(dāng)于GDP的25.1%，超過(guò)截至2011年底的23.4%。惠譽(yù)估計(jì)，截至2012年底中國(guó)政府總體債務(wù)相當(dāng)于GDP的49.2%，較A評(píng)級(jí)的中位值51.2%并不遠(yuǎn)。因此，中國(guó)的公共債務(wù)狀況稱不上虛弱，但相對(duì)惠譽(yù)所評(píng)級(jí)的其他國(guó)家也夠不上穩(wěn)固。

　　“中國(guó)企業(yè)和當(dāng)?shù)卣栀J的界定是模糊不清的。地方政府的債務(wù)缺乏透明度是中國(guó)相對(duì)其他國(guó)家的一個(gè)短板。”惠譽(yù)同時(shí)稱。

　　對(duì)此，前述上海一知名評(píng)級(jí)公司負(fù)責(zé)人同樣進(jìn)行了質(zhì)疑。

　　“中國(guó)債務(wù)的增加本身還是安全的，無(wú)論是地方債務(wù)還是政府債務(wù)并沒有超過(guò)國(guó)際警戒線，不過(guò)，中國(guó)債務(wù)狀況的透明度不高，可以構(gòu)成評(píng)級(jí)歇滯的一個(gè)理由，但不能成為下調(diào)信用評(píng)級(jí)的基本理由。此外，中國(guó)目前大多數(shù)債務(wù)是內(nèi)債而非外債，即使中國(guó)爆發(fā)債務(wù)問(wèn)題，也能夠通過(guò)貨幣增量進(jìn)行調(diào)整。”

　　“惠譽(yù)對(duì)中國(guó)管理通脹的能力不夠了解”

　　此外，中國(guó)財(cái)政收入占比過(guò)低和管理通脹能力也成為惠譽(yù)下調(diào)長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)的原因。

　　惠譽(yù)稱，中國(guó)的基本財(cái)政收入相當(dāng)于GDP的23%，低于2012年A評(píng)級(jí)國(guó)家的中位值33%，此外與A評(píng)級(jí)國(guó)家的中位值相比，中國(guó)財(cái)政收入的波動(dòng)性也更大。

　　對(duì)此，另一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示：“中國(guó)的財(cái)政收入從去年下半年開始財(cái)政收入增速在下降，這是客觀事實(shí)，但參照美國(guó)等國(guó)，中國(guó)財(cái)政收入的占GDP的比例并不算低，加之中國(guó)政府的轉(zhuǎn)型，未來(lái)中國(guó)的支出也會(huì)相應(yīng)減少，也有利于是中國(guó)的財(cái)政狀況更加安全。”

　　惠譽(yù)表示，與其他擁有A評(píng)級(jí)的國(guó)家相比，中國(guó)在控制通脹方面的紀(jì)錄也較差。“這一理由顯示了惠譽(yù)對(duì)中國(guó)管理通脹水平的能力不夠了解。”上述負(fù)責(zé)人稱。